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鸽派耶伦首露鹰嘴 市场本周难免“纠结”

[2016-08-30 12:22:32] 来源:第一财经日报 编辑:第一财经日报 点击量:
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导读:鸽派耶伦首露鹰嘴市场本周难免“纠结”,  “考虑到美国劳动力市场的稳固表现,以及我们对经济和通胀的预期,我认为未来几个月内加息的可能性有所加大。”在利率问题上立场最为鸽派的美联储主席耶伦26日在杰克逊霍尔全球央行年会上首次明确地释放了加息信号。  耶伦在美国怀俄明州这个度假小镇所作的这番鹰派表态,随即引发全球金融市场震荡:人民币一度急跌100个基点,黄金先扬后抑,美股也结束了几周以来的连涨格局。

  “考虑到美国劳动力市场的稳固表现,以及我们对经济和通胀的预期,我认为未来几个月内加息的可能性有所加大。”在利率问题上立场最为鸽派的美联储主席耶伦26日在杰克逊霍尔全球央行年会上首次明确地释放了加息信号。

  耶伦在美国怀俄明州这个度假小镇所作的这番鹰派表态,随即引发全球金融市场震荡:人民币一度急跌100个基点,黄金先扬后抑,美股也结束了几周以来的连涨格局。

  尽管如此,《第一财经日报》记者采访多位经济学家后发现,各界认为美联储9月加息可能性仍不大,此后加息将十分缓慢,甚至不排除再度降息的可能,人民币的6.7底线思维不变,美股、黄金仍有买入价值。

  当然,9月是否加息的重要参考之一是将于北京时间本周五(9月2日)20时30分公布的美国8月非农就业报告。美国非农就业人数5月表现意外不佳后,6、7月连续表现强劲,市场预期8月非农将增长18万,若超过预期,美联储9月加息的概率非常大,将大幅推升美元,对于全球股市将是重大利空。

  换句话说,前有耶伦首露“鹰嘴”,后有美国非农就业报告,全球市场本周走势注定难逃“纠结”。

  加不加息还看数据

  美国商务部26日公布的首次修正数据显示,今年第二季度美国实际GDP按年率计算增长1.1%,低于之前估测的1.2%。

  虽然美国经济增速仍不是很快,但耶伦认为劳动力市场已进一步改善。过去3个月,美国平均每月新增就业19万人。下一阶段,美联储预计实际GDP将温和增长、劳动力市场将进一步复苏,通胀会在未来几年达到2%的目标。在如此经济前景基础上,美联储预计,逐步提高联邦基金利率是合理的。

  根据有“加息风向标”之称的美国联邦基金利率期货走势,交易商预计美联储9月加息概率为36%,11月加息概率为41.3%,12月加息概率为63.7%,较之前均大幅飙升。

  “即使短期经济数据偶尔闪现积极信号,总体来看,全球老龄化、全球债务对国内生产总值(GDP)的占比上升、贸易保护主义上行等趋势会使得全球增速在很长一段时间内持续放缓。对美联储而言,政策回旋空间(加息空间)也很小,必须要更加谨慎。”达拉斯联储主席卡普兰此前在接受本报记者专访时表示。

  有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者希尔森拉特(JonHilsenrath)表示,耶伦此番讲话让美联储9月加息大门打开,但如果接下来几周数据不佳,耶伦也为不加息留了后路。接下来要关注的重要数据就是8月份的非农就业报告。

  根据6月的预测,美联储认为,联邦基金利率会在2017年末达到0~3.25%的区间,在2018年末达到0~4.5%的区间。“区间如此之大是因为经济常会遭遇冲击,因此利率走势很难如预期般演进。当冲击出现,经济前景改变,货币政策就需要随之调节。”耶伦表示。

  尽管美联储释放了鹰派信号,但耶伦面临的挑战仍然十分艰巨。

  眼下,美国联邦基金利率为0.25%~0.5%,量化宽松(QE)已经终止,因此一旦外部冲击或金融危机再度来袭,美联储通过降息等方式刺激经济的空间就微乎其微。

  即便如美联储预计那样,未来利率水平达到3%左右,依然没有足够降息空间来应对危机。

  “在过去的9次危机中,美联储降息幅度从3%~10%不等。平均而言,降息幅度为5.5%。”耶伦说,“如果危机重现,除了能够再度降息到零,美联储还能重启资产购买计划。未来,前瞻指引和资产购买仍将是美联储政策工具的重要部分。”

  耶伦还表示,有些分析人士建议提高目前2%的通胀目标,“但是美联储目前并没有考虑这些措施。”她认为,加大财政支持也是应对经济下行的好方法,同时美国需要致力于提高生产率。

  分析人士认为,耶伦的表态强调了今年年内加息的可能性,但并没有明确暗示美联储是否会在9月加息。美联储今年还有三次货币政策例会,将分别于9月、11月和12月举行。

  美股上半年回报率达3.8%

  视线转向金融市场。加息预期提升会否加速美股回调?

  从耶伦表态后的市场走势来看,美股先跌后涨,三大股指收盘涨跌不一。纳斯达克综合指数收涨0.13%,报5218.92点;标普500指数收跌0.16%,报2169.04点;道琼斯工业平均指数收跌0.29%,报18395.40点。全周小幅回调,但幅度皆不超过1%。美国10年期基准国债收益率则涨5.5个基点,至1.631%。

  “虽然美联储一直宣称自己依赖数据,但美联储同样也依赖股指。”经济金融咨询机构NewtonAdvisors(牛顿咨询)的董事经理牛顿(MarkNewton)表示,市场“过于自满”的时候,美联储往往会“敲打”一下。

  “美股整体就算存在回调风险,但幅度不会太大,仍是买入时机。未来更看好估值被低估的小盘股。”全球最大资管公司之一美盛集团的业务拓展董事曾邵科对本报记者表示,传统观念认为,加息就意味着股市将受到重创,但历史数据显示恰恰相反,“历史数据显示,美股往往伴随着加息上涨,市场通常在首次加息后一年取得正回报。”

  曾邵科表示,加息意味着美联储认为美国经济已经足够强劲,因此能够承受加息的冲击,降息反而要抛售美股。

  此外,英国脱欧公投结果对美国出口贸易的影响也微乎其微。事实上,强劲的消费和消费者信心、低失业率和不断上涨的薪酬一直是美国本土经济的力量源泉。

  当然,目前的美股已经偏贵。数据显示,标普500目前的市盈率为18.5倍,而过去十年的平均市盈率为14.7倍。但是在低利率环境下,投资者仍愿意去股市寻求较高的收益。

  数据显示,今年上半年,美股回报率达到3.8%,高于美国十年期国债收益率(一度跌破1.5%),也高于同期全球股票市场1.2%的回报率。

  黄金中期仍被看好

  黄金此次受美联储官员表态影响最大。先是耶伦的讲话缓解了黄金市场对美联储9月立即加息的担心,金价一度上涨1.6%。然而,美联储副主席费希尔此后又称,9月加息并非不可能,导致金价又跌了回去。

  加拿大的金融机构BMOCApitalMarkets贵金属交易部董事TaiWong表示:“费希尔对耶伦讲话的鹰派解读置金市多头于不利处境,从目前的情况看,在8月非农就业报告公布前,金价都将保持震荡走势。”

  有交易员表示:“当一名联邦公开市场委员会委员作了一种表态,而另一名委员又作了另一种表态,对于金融市场来说相当沮丧。”

  不可否认,沉寂多年的黄金在2016年开始了绝地反攻。截至今年二季度末,标普500指数的投资回报率为2.69%,纽约金的投资回报为24.91%,上海沪金的投资回报率为25.19%。

  嘉实财富研究员也对本报记者表示,全球经济不振,迫切的经济复苏需求让各国央行都陷入了一个进退两难的境地,也让黄金再次成为全世界的储备资产,“黄金价格的上涨,或许才刚刚开始。”

  招商宏观首席分析师谢亚轩表示:“我的整体判断是实物资产未来应该会更好于金融资产,股权应该更好于债权,黄金由于攻守兼备,始终是一个比较好的投资方向。”

  人民币将坚守6.7

  美联储加息对于中国有何影响?各界更多关注的是人民币汇率。

  耶伦讲话期间,在岸、离岸人民币双双跳水跌约100个基点,此后在岸人民币对美元北京时间26日23时30分收报6.669元,较前一日夜盘收盘价下挫81个基点,但仍坚守6.7一线。美元指数收盘报95.43,重新回到95之上。

  中航信托宏观策略总监吴照银在接受本报记者专访时表示,6.7可能就是近期人民币的均衡点,人民币长期没有大幅贬值的空间,“贸易顺差是货币长期升值的基础,中国持续保持贸易顺差,短期资金外流等在一段时间内可能会造成汇率波动,但人民币不会持续贬值。”

  上周初,美元上涨令人民币再度承压。8月22日,人民币中间价跳贬441个基点,创6月27日以来最大贬值幅度,而当时人民币对美元也出现连续4个工作日的贬值,但始终未破6.7。主流观点认为,不必对这一现象过度担忧。

  “目前人民币走弱主要受美元走强带动,人民银行在G20(二十国集团)峰会及人民币正式纳入SDR(特别提款权)之前,依然会维持汇率稳定。”瑞穗银行亚洲外汇策略师张建泰表示。

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